ЦБ остановил снижение ставки: регулятор назвал главные риски для экономики

© ЦБ РФ

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Решение принято советом директоров регулятора 11 сентября на фоне заметного усиления текущего ценового давления.

В ЦБ отметили, что российская экономика в третьем квартале продолжает расти умеренными темпами. Одновременно потребительский спрос постепенно замедляется, хотя остается повышенным, а инвестиционная активность восстанавливается по сравнению с началом года.

Регулятор оценил устойчивый рост цен в диапазоне 5–6% в пересчете на год. Ускорение инфляции в последние месяцы, по оценке ЦБ, в значительной степени связано с временным сокращением производственных мощностей в отдельных отраслях.

Годовая инфляция на 7 сентября оценивалась в 6,3%. При этом сезонно скорректированный текущий рост цен в июле достиг 11,6% в пересчете на год против в среднем 5,3% во втором квартале. Показатель базовой инфляции также увеличился — до 7% с 4,6% кварталом ранее.

На динамику цен заметно повлияли отдельные волатильные категории, в частности моторное топливо и плодоовощная продукция. Рост стоимости топлива, по данным ЦБ, начал отражаться и на показателях устойчивой инфляции.

В регуляторе ожидают, что после завершения временных факторов и при сохранении умеренного роста совокупного спроса устойчивое замедление инфляции возобновится.

Согласно базовому прогнозу ЦБ, годовая инфляция по итогам 2026 года составит 6–7%. В 2027 году показатель должен вернуться к целевому уровню 4%, после чего инфляция, как ожидается, будет находиться вблизи этой отметки.

Что будет со ставкой

Банк России намерен принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также оценки внутренних и внешних рисков.

При этом инфляционные риски, по оценке регулятора, усилились и на среднесрочном горизонте преобладают над дезинфляционными.

Одним из основных рисков ЦБ считает возможное усиление дисбаланса между спросом и предложением. Дополнительное давление на цены может возникнуть при сохранении высокого внутреннего спроса и более длительном сокращении производственных мощностей в отдельных отраслях.

Еще одним фактором остаются повышенные инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка. Кроме того, регулятор обращает внимание на сохраняющийся разрыв между темпами роста заработных плат и производительности труда.

Экономика и кредитование

Напряженность на российском рынке труда постепенно снижается. Опросы свидетельствуют о сокращении дефицита кадров, а рост заработных плат замедляется и постепенно приближается к темпам повышения производительности труда. Безработица при этом остается около исторических минимумов, хотя в последние месяцы немного увеличилась.

Денежно-кредитные условия ЦБ оценивает как умеренно жесткие. Процентные ставки в разных сегментах финансового рынка менялись разнонаправленно, а реальная жесткость условий несколько снизилась с учетом динамики инфляционных ожиданий. При этом неценовые требования банков к заемщикам остаются жесткими.

Кредитная активность в последние месяцы оставалась повышенной главным образом за счет корпоративного сегмента. Розничное кредитование росло умеренно. Склонность граждан к сбережению несколько снизилась, но по-прежнему остается высокой.

Отдельное значение для дальнейшей политики ЦБ будет иметь бюджетная траектория. Июльский базовый сценарий предполагает постепенное сокращение структурного первичного дефицита бюджета до нулевого уровня к 2029 году.

Окончательные параметры бюджетной политики должны быть уточнены в октябрьском прогнозе после представления правительством в Госдуму новых среднесрочных бюджетных проектировок.

В ЦБ предупредили, что если обновленные параметры бюджета будут предусматривать более высокий структурный первичный дефицит, чем заложено в базовом сценарии, регулятору может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чем предполагается сейчас.