Ставка вниз, риски вверх, люди на Луне: итоги заседания по ключевой ставке в Банке России

© ЦБ РФ / скриншот из видео

Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 14,5% годовых, обозначив при этом более осторожный подход к дальнейшим шагам. Как заявила глава регулятора Эльвира Набиуллина, экономика демонстрирует признаки замедления, однако инфляционное давление все еще превышает целевые ориентиры.

По оценке Центробанка, текущая динамика спроса начала приближаться к возможностям предложения, что указывает на постепенное охлаждение экономики. Тем не менее устойчивые темпы роста цен остаются в диапазоне 4–5%, а инфляционные риски усиливаются - в первую очередь из-за внешнеполитической нестабильности и возможных изменений бюджетной политики.

Регулятор также скорректировал прогноз по средней ключевой ставке: на 2026 год он повышен до 14–14,5%, на следующий - до 8–10%. Это отражает необходимость более взвешенного подхода к денежно-кредитной политике.

Инфляция в марте сохранялась на уровне около 6%, чему способствовали разовые факторы, включая удорожание услуг на фоне перераспределения туристических потоков и рост цен на топливо. Однако в ЦБ подчеркивают: ключевое значение имеют фундаментальные причины - прежде всего последствия перегрева спроса в предыдущие периоды и повышенные инфляционные ожидания.

Несмотря на это, регулятор рассчитывает, что уже во второй половине года инфляция вернется к целевому уровню в 4%. Прогноз на 2026 год оставлен без изменений - 4,5–5,5%.

"Человечеству потребовалось 50 лет, чтобы вернуться на Луну. Мы тоже вернемся к инфляции 4%, я в этом уверена", - сказала Набиуллина, добавив, что "это произойдет гораздо быстрее".

Экономическая активность в первом квартале снизилась, что частично объясняется адаптацией бизнеса к налоговым изменениям и календарным фактором. Ожидается, что во втором квартале ситуация улучшится за счет большего числа рабочих дней и восстановления деловой активности.

Инвестиции в начале года сократились, однако в ряде отраслей возможен разворот к росту - в частности, в добыче на фоне повышения мировых цен и в строительстве после зимнего спада. В целом объем инвестиций по итогам года может остаться на уровне прошлого года.

Потребительская активность также замедлилась, хотя в марте появились признаки оживления, включая рост продаж автомобилей. При этом рынок труда постепенно теряет прежнюю напряженность: компании сокращают планы по найму и повышению зарплат, а дефицит кадров становится менее острым.

Финансовые условия остаются жесткими, несмотря на их некоторое смягчение. Кредитование растет умеренно, а часть потребностей бизнеса в начале года была покрыта за счет бюджетных средств. Население, в свою очередь, сохраняет высокую склонность к сбережениям, хотя интерес к альтернативным финансовым инструментам увеличивается на фоне снижения ставок по депозитам.

Среди внешних факторов основным источником неопределенности остается ситуация на Ближнем Востоке. В базовом сценарии ЦБ ожидает замедления мировой экономики, роста издержек и усиления инфляционного давления. При этом прогноз по цене нефти повышен до 65 долларов за баррель, что поддержит экспорт и торговый баланс России.

Дополнительные доходы от экспорта, однако, не окажут значительного влияния на курс рубля из-за действия бюджетного правила, которое будет сглаживать колебания валютного рынка.

Серьезным внутренним риском остается бюджетная политика. В первом квартале расходы существенно превысили сезонную норму, и в случае сохранения такой динамики это может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики.

В Центробанке подчеркивают: дальнейшие решения по ставке будут зависеть от баланса рисков. Среди них - как возможное усиление инфляционного давления, так и более резкое, чем ожидается, охлаждение внутреннего спроса.