ЦБ: население ждет ускорения инфляции, бизнес сохраняет повышенные ценовые ожидания

© ЦБ РФ

По итогам марта инфляционные ожидания населения на предстоящий год продемонстрировали умеренный, но значимый рост, что фиксируется в свежем обзоре Департамента денежно-кредитной политики Банка России. Согласно данным опроса ООО «инФОМ», медианная оценка ожидаемой инфляции на горизонте 12 месяцев повысилась до 13,4%, прибавив 0,3 процентного пункта по сравнению с февралем. Основным драйвером этого роста стали граждане, располагающие сбережениями, чьи ожидания оказались наиболее чувствительными к текущей ценовой конъюнктуре.

«Эффект восприятия» усиливается

Несмотря на то, что текущие показатели остаются ниже пиковых значений декабря-января, они прочно закрепились в диапазоне 12,5–14,0%, характерном для экономической ситуации с осени 2024 года. Аналитики ЦБ обращают внимание на углубляющийся разрыв между реальной статистикой и субъективным восприятием инфляции: наблюдаемая населением инфляция за последние 12 месяцев скакнула до 15,6%, увеличившись за месяц на 1,1 п.п. В результате разница между ощущениями граждан и фактическим годовым приростом потребительских цен (ИПЦ) достигла 9,7 процентного пункта. Это означает, что, по оценкам людей, цены растут в 2,6 раза быстрее, чем фиксирует официальная статистика, что значительно превышает среднее отклонение за предыдущие три года (2,1 раза).

Интересно, что в структуре ответов респондентов наметилась противоречивая тенденция. С одной стороны, снизилась обеспокоенность ростом цен на базовые продукты (мясо, молоко) и бензин. С другой - резко выросло количество жалоб на удорожание яиц, фруктов и овощей, что говорит о сохранении высокой чувствительности населения к колебаниям цен на социально значимые товары.

Долгосрочный горизонт: сбережения в фокусе

Пятилетние инфляционные ожидания также ушли вверх, достигнув медианного значения 11,8% (+0,4 п.п. к февралю). Причем рост здесь, в отличие от краткосрочного сегмента, произошел исключительно за счет группы респондентов со сбережениями (10,6%, +0,8 п.п.). Граждане без накоплений, напротив, стали чуть более оптимистичны в долгосрочной перспективе, снизив свои ожидания до 13,0%.

Одновременно с ухудшением инфляционных прогнозов изменилось и финансовое поведение домохозяйств. Склонность к сбережению сократилась: доля тех, кто предпочитает откладывать свободные средства, упала на 3,7 п.п., составив 51,2%. При этом индекс потребительских настроений (ИПН) остался практически на прежнем уровне (98,2 п.), что указывает на стагнацию уверенности в завтрашнем дне, несмотря на улучшение оценок личного материального положения за последний год.

Бизнес держит паузу

Корпоративный сектор, согласно мониторингу Банка России, продемонстрировал сдержанную, но настороженную позицию. Ценовые ожидания предприятий на ближайшие три месяца (баланс ответов) остались на повышенном уровне в 20,2 п., не показав значимых изменений в целом по экономике.

Однако за внешней стабильностью скрывается отраслевая разнонаправленность. В добывающей отрасли и секторе транспорта зафиксирован сильный рост ожиданий, что связывается с изменениями конъюнктуры мировых рынков и восстановлением спроса. В то же время в обрабатывающих производствах и строительстве ценовые ожидания продолжили снижаться на фоне фиксируемого охлаждения фактического спроса.

Примечательно, что количественная оценка - средний ожидаемый темп прироста цен в годовом выражении — снизилась до 5,0%, что является минимальным значением с начала года. В розничной торговле этот показатель составил 9,0%, что также ниже предыдущих периодов, хотя сами ретейлеры отмечают рост оценок будущего спроса.

Рыночные индикаторы и прогнозы

Финансовый рынок через инструменты ОФЗ-ИН (облигации федерального займа, индексируемые на инфляцию) транслирует смешанные сигналы. Вмененная инфляция на краткосрочном горизонте (до 2028 года) снизилась до 3,6%, что ниже целевых уровней. Однако на среднесрочных горизонтах (2028–2032 гг.) показатель остается в диапазоне 6,8–7,3%, что существенно выше долгосрочной цели ЦБ.

Профессиональное сообщество, напротив, сохраняет консенсус. Прогнозы аналитиков на конец 2026 года замерли на отметке 5,3%, на 2027 год — 4,1%. Эти оценки полностью вписываются в прогнозный диапазон самого Банка России, который ожидает замедления годовой инфляции до 4,5–5,5% в текущем году с выходом к цели в 4% во втором полугодии 2026 года.

Регулятор в своем комментарии традиционно подчеркивает, что для оценки устойчивости инфляционных процессов критически важно отслеживать не столько абсолютные значения ожиданий (которые всегда выше цели из-за психологических особенностей восприятия), сколько их динамику относительно исторического диапазона. И если в 2017–2019 годах, когда инфляция находилась вблизи 4%, медиана ожиданий граждан составляла 9,5%, то текущий уровень в 13,4% и баланс ответов предприятий в 20,2 п. (против медианы 8,4 п. в том же историческом периоде) остаются в зоне высоких значений, характерных для 2024-2025 годов.