Ставка разморозила рынки: как сигнал ЦБ изменил всё - от ОФЗ до юаня

© ЦБ РФ

Февраль стал месяцем тектонического сдвига на российском финансовом рынке. Смягчение риторики Банка России и первое снижение ключевой ставки запустили цепную реакцию: доходности госбумаг рухнули, Минфин рекордно нарастил заимствования, а физические лица бросились скупать облигации и акции. Но главная интрига развернулась на валютном рынке, где китайский юань преподал болезненный урок дефицита.

Облигационный бум: ставка на снижение и народный IPO

Февраль стал поворотным моментом для долгового рынка. Ключевая ставка была снижена на 50 б.п., и, что важнее, сигнал ЦБ о будущей траектории ДКП стал гораздо мягче. Рынок воспринял это как зеленый свет: доходности ОФЗ упали в среднем на 23 б.п. по кривой, а активность на вторичных торгах взлетела до максимума с осени 2023 года.

Минфин не упустил момента: за месяц было привлечено 701 млрд рублей, что закрыло почти две трети квартального плана. Интересно, что драйвером спроса на аукционах стали системно значимые банки, в то время как на «вторичке» главными покупателями неожиданно выступили нефинансовые организации (НФО) и, что важнее, физические лица, купившие ОФЗ на максимальную сумму с июня прошлого года.

Объем госбумаг в частных портфелях увеличился на 64,1 млрд руб. Розничный инвестор поверил в цикл снижения ставки и хочет зафиксировать текущую высокую доходность надолго. На рынке корпоративных облигаций картина схожая: розница купила бумаг на 102 млрд руб., превышая объемы покупок в ОФЗ. Самые смелые пошли в рисковые активы - спрос на акции также обеспечили физлица (15,7 млрд руб. нетто).

В аутсайдерах - нефтегазовый и транспортный сектора, а также безоговорочный лидер падения - криптовалюты (-14,6%). Инвесторы, согласно анализу ЦБ РФ, возвращаются в классические инструменты.

Рынок ЦФА: Гигант среди карликов

Пока все обсуждают традиционные рынки, рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) вырос за год на 150%, достигнув 690 млрд рублей. Драйверы роста специфические: 62% всех выпусков размещаются на сверхкороткий срок (до 1 месяца), а главные игроки - юридические лица. Банки теряют интерес к покупке ЦФА, но активно выступают их эмитентами. ЦФА остается рынком для "быстрых" денег компаний и не привлекает внимание розничных инвесторов.

Рубль: тихая стабильность перед бурей?

На первый взгляд, рубль был спокоен, ослабев к доллару лишь на 1,6% (до 77,27 руб.). Однако под поверхностью скрывались важные процессы. Экспортеры сократили продажи валюты на треть (до 3,5 млрд долларов), копя рубли для выплат по кредитам. Их заместили другие юрлица, нарастившие продажи. Население, хоть и вернулось к покупкам валюты (13,9 млрд руб.), делает это с заметно меньшим энтузиазмом, чем в 2024-2025 годах. Но главная история не в рубле, а в юане.

Юаневый шок: ставки взлетели до 11%

На денежном рынке в феврале возник временный, но показательный дефицит китайской валюты. На фоне оттока средств клиентов перед Китайским Новым годом и роста валютного кредитования, ставки по юаню (вмененные ставки на свопах) подскочили до 7-11%. Банки были вынуждены активно использовать инструменты валютного свопа с ЦБ. Это тревожный сигнал: финансирование клиентов в валюте при отсутствии устойчивых валютных пассивов создает риски для ликвидности. Банки, по сути, начали активно создавать синтетические кредиты в юанях через свопы с экспортерами, оголяя собственные валютные позиции.

Акции: осторожный оптимизм

Индекс МосБиржи подрос лишь на 0,6%, но за этой скромной цифрой скрывается драма. В первой декаде индекс падал на 2%, но после решения ЦБ по ставке развернулся вверх. Главными героями выступили розничные инвесторы, купившие акций на 15,7 млрд руб. и обеспечившие 81% объема торгов в "геополитическую субботу" 28 февраля. В тот день объемы взлетели в 5 раз, что говорит о крайне высокой чувствительности рынка к внешнему контуру.

Доходность: битва активов

Февраль расставил все по местам. Лучшим активом месяца стало золото (6,0%), подтверждая статус главного защитного инструмента. Вслед за ним идут акции банков и IT-сектора (+3-5%), отыгрывающие дивидендные ожидания и будущий рост. Облигации (ОФЗ и корпера) показали умеренную, но уверенную динамику (1-2%), разворачиваясь вслед за ставкой.

Аналитики считают, что рынок поверил в разворот денежно-кредитной политики. Это привело к гонкам в облигациях, ажиотажу розницы и сложной перестройке на валютном рынке. Главный риск февраля - дефицит юаневой ликвидности - стал напоминанием инвесторам о том, что новая структура финансового рынка таит в себе и новые вызовы.

Инвестор, который сделал ставку на золото и длинные облигации в феврале, выиграл. В марте, вероятно, борьба продолжится между консервативным долговым рынком и все еще волатильным, но привлекательным рынком акций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.