Большинство экспертов ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 14,25%

© изображение сгенерировано ИИ

24 июля совет директоров Банка России рассмотрит вопрос о ключевой ставке. Консенсус-прогноз рынка предполагает, что регулятор оставит показатель на уровне 14,25% годовых, взяв паузу в цикле смягчения денежно-кредитной политики. Аналитики считают, что ЦБ потребуется дополнительное время для оценки усилившихся инфляционных рисков, прежде всего связанных с ситуацией на топливном рынке, информирует "Интерфакс".

На предыдущем заседании в июне Банк России вопреки ожиданиям большинства участников рынка снизил ставку лишь на 25 базисных пунктов - до 14,25% годовых. При этом регулятор сохранил осторожный сигнал, заявив, что дальнейшие решения будут зависеть от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также внутренних и внешних экономических рисков.

С тех пор инфляционная картина ухудшилась. По расчетам, основанным на данных Росстата, годовая инфляция к 20 июля ускорилась до 5,84% по методике Банка России и до 6,27% при расчете по среднесуточным данным за июль. Дополнительным негативным фактором стал резкий рост инфляционных ожиданий населения, которые в июле увеличились с 12,4% до 14,7%, достигнув максимума за несколько последних лет. Одновременно после пятимесячного снижения выросли ценовые ожидания российских предприятий.

Именно эти показатели, по мнению большинства аналитиков, значительно снижают вероятность нового смягчения денежно-кредитной политики уже в июле.

Эксперты «Т-Инвестиций» называют последние данные по ожиданиям населения одними из самых тревожных за последнее десятилетие. По их оценке, всплеск связан прежде всего с ситуацией на рынке топлива, однако до стабилизации цен Банк России, скорее всего, предпочтет сохранить жесткий подход. Базовым сценарием остается сохранение ставки с соответствующей риторикой.

Похожей позиции придерживаются аналитики SberCIB Investment Research. Они считают, что перед продолжением снижения ставки регулятору необходимо убедиться, что июньское ускорение инфляции носило временный характер, а инфляционные ожидания не закрепляются на повышенных уровнях. Дополнительными факторами неопределенности остаются параметры бюджетной политики и геополитические риски, включая ситуацию на Ближнем Востоке.

Экономисты «Ренессанс Капитала» также ожидают сохранения ставки, однако прогнозируют возобновление цикла ее снижения уже в сентябре. Одновременно они считают вероятным пересмотр среднесрочных ориентиров Банка России: прогноз средней ключевой ставки на 2027 год, по их мнению, может быть повышен с нынешних 8–10% до 10–12%.

Ожидания повышения прогнозной траектории ставки разделяют и в Совкомбанке. Там полагают, что прогноз средней ставки на 2026 год может быть скорректирован до 14,2–14,7% против прежних 14,0–14,5%. В базовом сценарии эксперты ожидают сохранения ставки на уровне 14,25% до конца года, хотя не исключают и возвращения к ее повышению при реализации негативного сценария.

Более жесткий прогноз дают аналитики Альфа-банка. По их мнению, ЦБ способен повысить прогноз средней ставки на 2026 год сразу до 14–16%, что станет сигналом о готовности регулятора при необходимости вновь перейти к ужесточению политики. Прогноз на 2027 год, по их оценке, также может быть пересмотрен вверх — до 11–13%.

В ИБ «Синара» считают, что главным событием заседания станет не само решение по ставке, а обновленный макроэкономический прогноз. Именно он покажет, насколько Банк России изменил свое представление о будущем уровне процентных ставок и перспективах снижения инфляции.

Экономисты ФГ «Финам» допускают, что вариант снижения ставки на 25 базисных пунктов будет обсуждаться, однако считают его менее вероятным. По их мнению, для финансовых рынков важнее окажутся новые прогнозы ЦБ по инфляции и ключевой ставке, которые, вероятнее всего, будут пересмотрены в сторону повышения.

Схожую оценку дают аналитики Газпромбанка, отмечая сразу несколько факторов в пользу паузы: ускорение инфляции, рост инфляционных ожиданий, увеличение денежной массы и кредитования, а также сохраняющийся дефицит рабочей силы и быстрый рост заработных плат. Их базовый сценарий также предполагает сохранение ставки на уровне 14,25%, хотя возможность снижения до 14% полностью не исключается при улучшении инфляционной статистики.

В УК «Ингосстрах-Инвестиции» считают ключевым вопросом заседания оценку последствий кризиса на топливном рынке. По мнению экспертов, если Банк России сочтет влияние этого фактора долгосрочным, ему придется сохранить жесткую денежно-кредитную политику значительно дольше. Они не исключают повышения прогноза средней ставки на 2026 год до 14,5–15%, а ожиданий по инфляции — до 5–6%, при неблагоприятном сценарии — до 6,5%.

Сценарий сохранения ставки поддерживают также аналитики банков «Зенит», «Русский стандарт», ПСБ, Россельхозбанка и ИК «Вектор Капитал».

Исключением остается «Велес Капитал», где по-прежнему ожидают снижения ставки на 25 базисных пунктов — до 14%. Однако даже там считают, что в случае такого решения Банк России одновременно ужесточит сигнал и фактически подготовит рынок к осенней паузе в цикле снижения ставок. В то же время эксперты признают, что опубликованный незадолго до заседания резкий рост инфляционных ожиданий существенно повысил вероятность сохранения ставки без изменений.