Шаг на 0,5 или сразу на 1 пп: каким будет решение Банка России по ключевой ставке

© ЦБ РФ

Банк России на ближайшем заседании, вероятнее всего, вновь снизит ключевую ставку, однако масштаб смягчения денежно-кредитной политики остается предметом дискуссии. По оценке инвестбанкира Евгения Когана, регулятору предстоит выбор между умеренным снижением на 0,5 процентного пункта - до 15% - и более решительным шагом на 1 п.п., который опустит ставку до 14,5%.

Необходимость смягчения политики обусловлена одновременно двумя факторами - более быстрым замедлением инфляции и ухудшением экономической динамики. Оба показателя, по мнению аналитиков, развиваются в более дезинфляционном сценарии, чем ожидал сам Центробанк.

Так, годовая инфляция по итогам первого квартала 2026 года, вероятно, составит около 5,6–5,7%, тогда как официальный прогноз регулятора предполагал уровень 6,3%. Одновременно усиливаются признаки охлаждения экономики: вместо ожидавшегося роста ВВП на 1,6% экономика может показать годовое сокращение. Разрыв между текущими оценками и февральскими прогнозами оказался значительным, что усилило разговоры о риске рецессии.

На этом фоне снижение ставки сразу на 1 процентный пункт выглядит экономически обоснованным. Однако решение осложняется высокой степенью неопределенности во внешней и внутренней среде. Среди ключевых факторов риска - развитие конфликта вокруг Ирана, динамика мировых цен на нефть, параметры бюджетной политики, траектория инфляционных ожиданий и поиск нового равновесного курса рубля.

В условиях подобной неопределенности центробанки традиционно избегают резких шагов. Последние заседания крупнейших мировых регуляторов - Федеральной резервной системы США, Банка Англии и Европейского центрального банка - завершились сохранением ставок без изменений и осторожными комментариями относительно инфляционных рисков, связанных прежде всего с энергетическим рынком.

Дополнительным аргументом в пользу аккуратного решения является близость следующего заседания Банка России, которое состоится уже через месяц и станет опорным — именно тогда регулятор обновит макроэкономический прогноз. Поэтому ускоренное смягчение политики может быть перенесено на более поздний этап, а сейчас ЦБ способен ограничиться снижением ставки на 0,5 п.п., сопроводив решение умеренно мягким сигналом рынку.

Такой сценарий уже долгосрочно учтен в рыночных ожиданиях, поэтому существенной реакции активов он, вероятно, не вызовет. Более резкое снижение, напротив, может привести к росту котировок акций и облигаций, а также к ослаблению рубля. Несмотря на сохраняющуюся интригу вокруг масштаба шага ЦБ РФ, общий вектор денежно-кредитной политики, по мнению аналитиков, остается направленным на постепенное смягчение.