Переломный момент в российской экономике: Набиуллина - о высокой ключевой ставке

© duma.gov.ru

Совет директоров Банка России 25 октября принял решение повысить ключевую ставку сразу на 200 б.п., до 21,00% годовых. Тут же на "голову" Центробанка посыпалась критика за слишком жесткую денежно-кредитную политику. Недовольства высказывали многие от бизнеса и финансистов, до простых обывателей. Но в очередной раз глава ЦБ Эльвира Набиуллина непреклонна - только такая политика регулятора способна обуздать растущую инфляцию, вернуть ее к цели и не допустить девальвации рубля, о чем уже говорил ее советник Кирилл Тремасов. 19 ноября на пленарном заседании Государственной Думы Набиуллина выступила с докладом перед депутатами об основных направлениях государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и плановый период 2026 и 2027 годов. 

Лес рубят, щепки летят

В обществе выросли опасения, что высокая ключевая ставка вредит экономике и подрывает импульс к её росту, который она показывала последние два года. А бизнес уверен, что дорогой кредит является главным барьером для его развития.

- На наших встречах депутаты, напротив, часто называли дорогой кредит главным барьером для развития бизнеса. В том числе приводя конкретные примеры, где это действительно так. Однако мы не можем принимать системные решения в макроэкономической политике на основе отдельных примеров. Наш эксперимент влияет на всю экономику и все предприятия. Мы работаем на основе данных, которые позволяют судить об общей картине экономической ситуации. В том числе проводим ежемесячные опросы 15 тысяч предприятий и опираемся на их результаты. Учитываем и взгляд на регионы.

Данные говорят о том, что в экономике происходят серьёзные структурные сдвиги. Мы видим рекордный рост инвестиций за последние три года более чем на четверть — в новое производство, импортозамещение, новые транспортные коридоры. На низком старте находятся проекты в добыче, транспорте, сельском хозяйстве и других отраслях, где инвестиции измеряются десятками миллиардов рублей и закрывают важнейшие потребности экономики, - начала свое выступление Набиуллина.

Среди прочих опасений о высокой ключевой ставке, звучали и предупреждения, что из-за недоступного кредита инвестиции прекратятся. Но ЦБ уверяет - это не так. По прогнозам регулятора, в следующем году инвестиции будут нарастать, а для тех, кто уже сделал инвестиции и имеет мощности для удовлетворения спроса, они могут несколько снизиться, но в целом останутся на прежнем уровне, несмотря на то, что кредиты будут дорогими.

При этом ситуация остается неоднородной по отраслям, однако Набиуллина уверяет - неверно полагать, что высокая прибыль реального сектора зависит только от добывающей отрасли. Добыча почти не изменилась, зато с 2019 года более чем в три раза выросла прибыль в строительстве и сельском хозяйстве, в два раза — в обрабатывающей промышленности.

Разогнавшийся кредит

Ранее глава ЦБ уже не раз объясняла, что повышение ключевой ставки необходимо, чтобы в том числе сдержать рост спроса населения. А повышенный спрос возникает из-за роста доходов граждан, расходов бюджета и, главное, беспрецедентного роста кредитования. Так, с начала 2022 года кредит населению вырос почти на 15 трлн рублей, корпоративный — на 30 трлн рублей.

- Рост должен продолжаться, но более умеренными темпами, которые отвечают возможностям экономики без ускорения инфляции. Затормозить разогнавшийся кредит оказалось непросто. За 9 месяцев этого года кредит вырос на 4,7 трлн рублей, а корпоративный — более чем на 10,5 трлн рублей. Признаки замедления появились только во второй половине этого года и пока только в кредитовании населения, его рост уменьшился почти вдвое по сравнению с первой половиной года. Значимую роль сыграли прекращение безадресной льготной ипотеки и ужесточение мер против закредитованности граждан, - докладывает Набиуллина.

Выход рынка жилья из состояния перегрева — это первый шаг к тому, чтобы доступность жилья снова начала расти, сообщает ЦБ. Для этого рост доходов граждан должен опережать рост цен на жильё. Второй шаг — возвращение доступной рыночной ипотеки. Но это можно достичь только при наличии низкой инфляции и никак иначе.

В отличие от кредитов населения, в корпоративном кредитовании замедления нет. Предприятия взяли кредиты на 1,6 трлн рублей в августе, столько же в сентябре и сопоставимую сумму в октябре. Но ситуация сильно неоднородна. В целом в ряде отраслей кредитная активность замедляется, и это реакция на жёсткую денежно-кредитную политику, но есть отрасли и крупные заёмщики, которые продолжают проявлять спрос.

- Есть круг заемщиков которые менее чувствительны к кредитной ставке. Ключевая ставка должна быть более высокой, чтобы добиться требуемого влияния на кредитование в целом. Именно общий рост темпа кредита определяет инфляцию. Также могут начать расти риски закредитованности крупных компаний. Мы будем ужесточать банковское урегулирование, принимать меры, которые повлияют на возвращение корпоративного кредитования к более умеренным мерам и предотвратят риск накопления кредитных задолженностей крупных компаний, - заключила Набиуллина.

Переломная точка

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина, выступая на пленарном заседании в Госдуме, заявила, что российская экономика сегодня находится в переломной точке.

В ближайшие месяцы регулятор ожидает замедление роста кредитного портфеля, уменьшение спроса. Это и приведет к замедлению инфляции в реальном времени, заявила глава ЦБ.

- Затем мы видим перелом показателя и годовой инфляции. Это и будет подтверждением того, что денежно-кредитная политика достигла требуемой жесткости, чтобы с учетом всех обстоятельств, которые влияют на инфляцию, обуздать рост цен, - сказала Набиуллина. 

А если бы...

Набиуллина в ходе выступления озвучила еще одно заблуждение, которое часто слышно в связи с повышением ключевой ставки. Якобы рост ставки разгоняет рост цен, потому что провоцирует рост кредита. 

- Если бы мы оставили ключевую ставку на уровне 7%, то инфляция была бы уже 30% и выше. Да, при высоких ставках процент расходов компаний растет. Понятно, что есть закредитованные компании, которые финансировали свой рост за счет долга, а не за счет прибыли и инвестиций, они не обращали внимания на производительность эффективность и издержки. Гораздо серьезней проблема, когда дорожает все: сырье , труд и тд. И если рост экономики чрезмерный, то этот рост переложится на конечную продукцию. Увеличение процентных расходов временное явление, оно вернется когда мы победим инфляцию. А прирост издержек из-за высокой инфляции останется навсегда, - заявила глава Центробанка.

Главное, чтобы не было внешних шоков 

- Мы считаем, что наша политика позволит снизить инфляцию до 4,5–5% в следующем году, затем ее стабилизировать на уровне вблизи 4%. И по мере ее торможения мы будем рассматривать и постепенное снижение ключевой ставки. Если, конечно, не будет каких-то дополнительных внешних шоков, снижение начнется в следующем году, - заявила Набиуллина.

Так, снижение ключевой ставки до 17-20% ожидается в 2025 году при достижении уровня инфляции 4,5%. В 2026-м году при инфляции 4% ключевая ставка опустится до 12-13%. В 2027-м году, удерживая инфляцию на уровне 4%, ключевая ставка должна опуститься до 8%. 

- Терпимее к инфляции мы не будем. Людей сильно беспокоит непрекращающийся рост цен, сильнее всего он бьет по небогатым людям, у которых доходы не растут и таких много. Возвращение инфляции к 4% - это условие для того, чтобы рост экономики был не разовым, а продолжался многие годы. Главное - благосостояние граждан, - заключила Набиуллина.

Рост производительности труда как решение проблемы

Председатель Комитета Государственной Думы по экономической политике Максим Топилин поддержал политику Центробанка, отметив, что за последние годы рост ВВП России составил более 4%. И в целом все экономические показатели в России "в порядке", не считая инфляцию. 

- Не высокая ключевая ставка, а именно инфляция является угрозой для роста и инвестиций, для нового качественного роста. Заявлялось, что кредиты недоступны из-за такой ставки, но только 10% инвестиций это инвестиции за счет кредитования. Не надо говорить о том, что именно за счет ставки снижается кредитование .Это не так, - заявил Топилин.

Говоря о влиянии ключевой ставки на инфляцию, Топилин отметил, что в сегодняшних условиях, когда растут логистические издержки, есть ограничения в предложении, запускаются новые проекты по импортозамещению, влияние ставки на инфляцию не такое быстрое и очевидное, как раньше. 

А ключевым фактором для российской экономики, по мнению Топилина, сегодня является производительность труда. Он уверен, что достижение даже показателя в 10% роста, приведет к снижению издержек, снижению расходов, роботизации и централизации. 

- Сегодня ЦБ тоже говорит о необходимости роста прозводительности труда, как антиинфляционный фактор. Мы будем иметь необходимые трудовые ресурсы для нашей экономики, - заключил Топилин.