Экономист объяснил, что стоит за приближением крупного долгового кризиса и чем он грозит

С середины августа возобновилось падение на рынке облигаций, доходности сильно выросли.

• Германия – с 1% до 2,1%
• Франция – с 1,55% до 2,72%
• Испания – с 2,09% до 3,28%
• Италия – с 3,05% до 4,51%
• Греция – с 3,22% до 4,84%
• Американские Treasuries – c 2,83% до 3,83%

Разница между 1% и 2,1% в доходностях по немецким облигациям (с погашением через 10 лет) не выглядит огромной, но вот в цене соответствующая бумага просела примерно на 15%. Аналогичные ситуации по другим странам и корпорациям, делает вывод экономист, профессор ВШЭ Евгений Коган. Эксперт оценил серьезность происходящего.

«Растет стоимость обслуживания долгов. В экономике, накачанной долгами, это очень болезненный вопрос. Да, по уже выпущенным бумагам для эмитентов ничего не меняется. Однако проблема в том, что и государствам, и корпорациям приходится постоянно рефинансировать старые долги.

Когда ставки на нуле или даже ниже, это не более, чем бухгалтерская проблема. Но по мере замены дешевого долга дорогим и ростом объема самого долга в условиях рецессии и дефицитных бюджетов бремя обслуживания долга становится все тяжелее. И может стать неподъемным без печатного станка, как это было с кризисом PIGS в 2012 году», — констатирует он.

Евгений Коган обратил внимание на то, что падение облигаций – это не только головная боль их держателей. Зачастую качественные облигации выступают в качестве залога по прочим операциям. Снижение рыночной стоимости залогов может вести к требованиям по увеличению резервов банков или внесению дополнительного обеспечения прочими заемщиками.

«А где взять на это средства, когда ставки растут, а качество активов на балансе падает?

По сути, именно в такие ножницы в свое время попал Lehman Brothers. Еще недавно ипотечные бумаги на его балансе считались качественными и стоили дорого. Когда же пошли дефолты по ипотеке и падение соответствующих бумаг, они не смогли рефинансировать свои обязательства.

Дальше хуже. Банкротство Lehman запустило цепную реакцию. Проблемы возникли у их кредиторов, которые рассчитывали на стабильный денежный поток, без которого сами уже не могут обслуживать свои обязательства.

Аналогично с европейским кризисом. Французские и немецкие банки, державшие много греческих или итальянских долгов, были первыми претендентами на банкротство (и далее по цепочке), если бы не удалось добиться от ЕЦБ выкупа проблемных долгов», — обьясняет экономист, отмечая цикличность истории.

Первое, что могут сделать регуляторы, напечатать больше денег. Но это не станем спасением в условиях инфляции и энергокризиса.

«Похоже, очень скоро и ЕЦБ придется включаться в процесс стабилизации долгового рынка. Вопрос – когда наступит очередь ФРС?», — констатирует Коган. Эксперт полагает, что до банкротства крупных банков дело не дойдёт, «но серьезная нервотрепка впереди гарантирована».