Опасны прямо сейчас, привлекательны на длинном горизонте



Опасны прямо сейчас, привлекательны на длинном горизонте

 

Автор: Сергей Смит, Управляющий партнёр Advice Finance, финансовый архитектор

Чтобы разобраться, чем и насколько привлекательны для инвесторов развивающиеся рынки в нынешних условиях, нужно сначала понять, каковы же именно эти условия.

На первый план сегодня выходит резкий рост товарных цен, прежде всего, на металл, нефть газ и другие сырьевые продукты. Этому способствовало ожидаемое восстановление мировой экономики после выхода из пандемии, наложившееся на дефицит сырья, вызванный приостановкой в 2020 году деятельности добывающих и перерабатывающих предприятий. Развивающиеся рынки как раз и нацелены на сырьевую и производственную составляющую: компании либо выносят туда свое производство, либо занимаются непосредственно добычей ресурса.

Инфляция нагоняет страху

В период пандемии развивающиеся рынки пострадали неодинаково: например, нефтегазовый сектор оказался среди лидеров снижения, а сектор металлургии и добычи металлов, наоборот, продемонстрировал самые сильные результаты. Однако одновременно с улучшением коронавирусной ситуации улучшается и состояние рынков. Пока еще нельзя говорить о полной стабилизации, но в целом развивающиеся рынки чувствуют себя вполне уверенно.

Что касается привлекательности и перспективности их для инвесторов, то здесь ситуация выглядит следующим образом. Из-за существенного роста инфляции в США, европейских и других странах (за последние пять–десять лет она достигла исторических максимумов) инвестиции в развивающиеся рынки на текущий момент, то есть прямо сейчас, могут быть опасными. Объясняется это тем, что большое количество свободной ликвидности, в короткие сроки выходящей на рынки, приводит и к взрывному росту цен. При активном росте инфляции обеспокоенные этим фактом правительственные регуляторы начинают принимать меры по ее сдерживанию. Это выражается в повышении налогов или даже в неких комплексных мерах, например, одновременном повышении налогов и повышении процентной ставки центральным банком. То есть деньги у компаний начинают изымать, а когда происходит нечто подобное, то инфляция притормаживается, товарные цены снижаются, что немедленно приводит и к обесцениванию активов, и в первую очередь активы обесцениваются именно на развивающихся рынках. Поэтому, как уже говорилось, на текущий момент, сроком примерно 1–2 месяца, инвестировать в эти рынки не стоит. Буквально недавно акции развивающихся рынков резко просели до годового минимума на фоне новостей о возможном ужесточении регулирования онлайн-образования в Китае.

На дальних горизонтах

Что касается более длительного временного горизонта, от одного до полутора лет, то здесь ситуация коренным образом отличается. Во-первых, как уже говорилось, пандемийные ограничения привели к приостановке работы компаний и разрыву целого ряда производственных связей между ними. Например, к моменту объявления пандемии в Китае уже больше месяца стояло «на паузе» все производство металла в провинции Хубэй — одном из центров мировой металлургии. На пике европейских ограничений существенно просела капитализация ведущих металлургических и горнодобывающих предприятий, несколько заводов вообще прекратили производство. Из-за закрытия границ и отмены перелетов сильно пострадали логистические цепочки, и все это, в свою очередь, привело к острому дефициту товаров и немедленному росту цен на них. С одной стороны, такой рост цен приводит к росту инфляции, с другой, к росту маржинальной прибыли у компаний, занимающихся добычей, а также у всех сопутствующих производств, в частности сервисных компаний.

Во-вторых, есть еще одно обстоятельство, способное оказать положительное влияние на развитие растущих рынков: повышение процентных ставок в ходе борьбы с инфляцией приводит к тому, что инвесторы начинают активно переходить туда, где эти ставки особенно высоки. На развивающихся рынках, где представлены сырьевые товары, ставки растут, как правило, быстрее. Все это закономерно приводит к дополнительному притоку активов и на валютный рынок, и в банковский сектор. Но, как уже было сказано, этот процесс будет происходить на протяжении года – полутора.

В-третьих, весьма значимую роль в росте развивающихся рынков может сыграть и стимулирование потребления, которое наблюдается во всех странах после коронавируса. Прямые государственные вливания приведут к стимулированию реального сектора.

Для удовлетворения спроса потребителей компании начнут наращивать производство, им потребуются комплектующие, упаковка и др. Компании-участники будут увеличивать не только собственное потребление и производство, но и предъявлять спрос на материалы и сырье, и вся эта цепная реакция задействует все большее количество отраслей. Одно производство — одно звено, в производственных цепочках их десятки или даже сотни. Такой процесс называют мультипликатором производства, и обычно он активно расширяется именно на развивающихся рынках, укрепляя их потенциал.

Таким образом, в ближайшие год – полтора развивающиеся рынки могут стать очень интересными и перспективными для инвесторов. Кстати, именно сейчас на фоне некоторого охлаждения, вызванного «закручиванием гаек» со стороны регуляторов, в ближайшие полгода можно найти весьма привлекательные активы для покупки с потенциалом хорошего роста в будущем.