Перемены на рынке управления активами: в ЦБ объяснили, почему россияне массово скупают склады и офисы, а не акции

© изображение сгенерировано ИИ

В IV квартале 2025 года российский рынок доверительного управления (ДУ) и паевых инвестиционных фондов (ПИФ) столкнулся с серьезными изменениями. Эпоха «легких» денег через фонды денежного рынка, доминировавшая в 2024 году, завершилась. На смену ей пришла новая, более сложная и фрагментированная реальность, где интересы миллионеров, корпораций и розничных инвесторов разошлись кардинально.

Массовый ЗПИФ - новый «народный» актив? 

Анализ отчета Банка России показывает, что главным бенефициаром 2025 года стали закрытые ПИФ (ЗПИФ). Несмотря на общее замедление притока средств в ПИФ в 4-м квартале (-7,7%), ЗПИФы привлекли 292,6 млрд рублей. Однако структура этих денег качественно изменилась. Это говорит о новой инвестиционной стратегии состоятельных граждан.

Если раньше ЗПИФы использовались в основном корпорациями для оптимизации, то сейчас они стали главным инструментом для квалифицированных и просто богатых инвесторов, ищущих защиту от дешевеющих депозитов.

Доля массовых ЗПИФ (ориентированных на широкий круг лиц, но с высоким порогом входа) в нетто-притоке взлетела с 11% до 41% за квартал. Это рекорд. Инвесторы вложили 120 млрд руб. в такие фонды.

76% этого притока ушло в фонды коммерческой недвижимости (склады, офисы). Пока ключевая ставка снижалась, депозиты теряли привлекательность, а пайщики бросились искать доходность в «вечных» ценностях. Средний чек такого инвестора - 2,4 млн рублей, что подтверждает: это не массовая розница, а «средний класс+».

Количество индивидуальных ЗПИФ (фонды под 1-2 владельцев) выросло на 44, приток туда утроился (до 83 млрд руб.). Это прямое свидетельство того, что сверхбогатые клиенты выводят активы из «серой» зоны, структурируя капиталы в прозрачные, но непубличные фонды для защиты наследства и управления бизнесом.

Розница голосует рублем против сложных стратегий

Пока элиты осваивали недвижимость через ЗПИФы, розничные инвесторы продемонстрировали удивительную рациональность и даже консерватизм.

Возвращение БПИФ. Чистый приток в биржевые ПИФ (БПИФ) подскочил более чем в два раза за квартал, до 258,3 млрд руб. Это второй результат в истории. Драйвер - всё те же фонды денежного рынка, которые, несмотря на снижение ставки, остаются «королевами ликвидности». Инвесторы поняли: лучше получать 16-17% годовых (в пересчете) с возможностью выйти в любой момент, чем гадать на кофейной гуще с акциями или блокировать деньги на годовом депозите. Количество пайщиков БПИФ достигло 16,1 млн человек.

Разочарование в облигациях. Открытые ПИФ (ОПИФ) облигаций, бывшие лидерами в 3-м квартале, столкнулись с резким охлаждением. Приток сократился вдвое (до 146,7 млрд руб.) из-за коррекции долгового рынка в октябре. Инвесторы остро отреагировали на малейшую неопределенность с траекторией ключевой ставки, показав свою нервозность.

Доверительное управление оказалось в кризисе идентичности

Самый тревожный сигнал отчета - состояние доверительного управления (ДУ). Количество клиентов ДУ сокращается (-1% за квартал), уходя в основном из-за завершения договоров массовых стандартных стратегий.

Убыток для "физиков". Медианная доходность стратегий ДУ для физических лиц в 2025 году составила -3%. Это катастрофический результат, особенно на фоне инфляции и даже депозитных ставок.

Кто в минусе и плюсе. Главные неудачники - стратегии, игравшие в валюту (-10% из-за укрепления рубля) и акции нерезидентов. Главные герои - стратегии, сделавшие ставку на госбумаги (+20%) и корпоративные облигации (+20%). Но даже они не догнали бенчмарки (индексы Мосбиржи показали 23-26%). Это свидетельствует о неэффективности активного управления или высоких комиссиях.

Скрытые комиссии. Стратегии ДУ, которые вкладывались в паи ПИФов (инвестиции «второго уровня»), принесли всего 8% доходности. Это позволяет предполагать наличие двойных комиссий, которые «съедают» итоговую прибыль клиента.

Аналитики финансового сектора считают, что рынок окончательно расслоился. Массовый инвестор бежит в простые и понятные инструменты (БПИФ денежного рынка), сверхбогатый - в закрытые фонды недвижимости, а средний класс, пытающийся играть на рынке через ДУ, в массе своей терпит убытки. При этом общий объем активов под управлением растет, что говорит не о здоровье отрасли, а о накоплении средств узкой прослойкой корпоративных клиентов и успешных фондов. Отчет регулятора фактически фиксирует кризис эффективности классического доверительного управления для частных лиц.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.